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茅台财报大剖析:利润过度释放,增长却放缓,北向资金减持100亿!

茅台财报大剖析:利润过度释放,增长却放缓,北向资金减持100亿!

7月17日晚间,贵州茅台公布了2019年半年报:公司实现营业收入394.88亿元,同比增长18.24%;实现净利润199.51亿元,同比增长26.56%。

收入和净利润的增长,相对于2018年同期的增长,下降了不少。

值得注意的是,公司第二季度的收入同比增长只有10.89%,净利润同比增长20.29%,相比于第一季度的增长情况,出现大幅下滑!

1、业绩放缓

茅台财报大剖析:利润过度释放,增长却放缓,北向资金减持100亿!

2019年上半年,收入增长幅度16.80%和净利润增长幅度26.56%,都远远低于2018年上半年的增长情况,收入增长下降了近22个点,净利润增长下降了近14个点。

2019年第二季度的增长情况,堪称大幅放缓,收入增长幅度只有10.89%,相较于第一季度的22.21%,下降了近12个点,净利润增长幅度下降了11个点。

2、茅台在释放利润

茅台出货量和生产量的差别,是利润释放和隐藏的一个重要来源。

贵州茅台的业务主要集中在生产公司和销售公司,生产公司负责生产茅台酒,然后将茅台酒低价卖给销售公司,销售公司再将酒以批发价卖给区域经销商。

母公司的营业成本基本是茅台酒的生产成本,合并报表的营业成本也是茅台酒的生产成本,两者的数据应该基本一致。

2019年上半年,合并报表的营业成本32.11亿,母公司报表的营业成本28.74亿,两者相差3.37亿,合并报表的营业成本比母公司多11.72%。

所以,茅台的出货量比生产量多了10%左右,在加速释放业绩。

查看一季度报表的营业成本,就可知道,业绩加速释放主要集中在一季度。

但是茅台2019年中报的预收款比2018年中报的预收款多了23.17亿,同时,2019年二季度末的预收款比一季度末也增加了近10亿。

这里的预收款变动,要考虑到茅台经销商打款政策的改变。茅台在今年6月下旬,将原定的经销商三季度打款计划取消,改为三、四季度一并完成打款。

所以,二季度末的预收款增长,不是回光返照,更多地是公司的经销商打款政策改变导致的。

3、产能瓶颈:2019年茅台酒的产量大幅下滑。

茅台财报大剖析:利润过度释放,增长却放缓,北向资金减持100亿!

茅台基酒生产出来后,进行装坛,要储存满三年,然后勾兑。勾兑后重新装坛,继续存储半年到一年,才能成为可销售的茅台酒。

从工艺上来说,茅台基酒生产出来后,需要四年时间,方可进行销售!

据茅台前董事长季克良的《茅台酒品质保障体系研究》可知,茅台(计划)包装销售量大致是四年前基酒产量的70%左右!

2015年的基酒产量,决定2019年茅台酒的产量!

2015年基酒产量是近七年基酒产量最低的一年,比2014年和2016年,低了6000吨左右。

所以,2019年茅台酒产量是近几年最低的一年。

在这里,讲一个笑话哈,很多券商研究员,“认为茅台今年上半年取消了几百家经销商,空下了6000吨茅台酒配额,下半年会把这些配额用上,刺激下半年业绩。”

茅台空下的6000吨配额,很可能用不上了,因为产量跟不上。

这从母公司报表的营业成本变动,可以看出2019年的产量问题。

2019年上半年,茅台母公司的营业成本是28.74亿,2018年上半年是31.39亿,也就是说,茅台今年上半年的产量比去年同期减少了近10%。

为什么茅台上半年的收入还能增长,这主要是价格上涨和公司释放业绩造成的。

4、茅台2019年下半年的业绩会继续放缓!

2019年茅台酒的产量将会创下近三年的新低。

上半年预收款的增长,更多地是茅台经销商打款政策改变带来的,如果打款政策是按照原计划的季度打款,二季度的预收款很可能是下降的。

从产量瓶颈和上半年的业绩释放情况,可以看出,2019年下半年茅台的业绩会继续放缓。

5、北向资金减持100亿!

二季度沪股通减持了1469万股贵州茅台,减持金额超过100亿。一季度末时沪股通持有贵州茅台约12079万股,到二季度末,沪股通持股量减至10610万股。

茅台财报大剖析:利润过度释放,增长却放缓,北向资金减持100亿!

二季度,正是茅台股价高位震荡冲击1000元的时候,北向资金减持了100亿,散户却冲进来了。

二季度末,茅台的股东数为8.80万,一季度末是8.06万,二季度新增了近8000名散户,增长比例10%。

总的来说,受制于茅台酒产量下降,2019年下半年,茅台的业绩会继续放缓。

茅台的千元股价和1.2万亿市值,在下半年也会遇到极大的考验。

原创文章,作者:不将就的人生,如若转载,请注明出处:https://www.qianglongwang.com/103978.html

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