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【内思书院】股市天才都炼了哪些基本功?

今天,我们讨论一个问题:

股市天才都炼了哪些基本功?

这个问题的答案,源自下面推荐的这本书。

【内思书院】股市天才都炼了哪些基本功?

书名:股市天才:发现股市利润的秘密隐藏之地

作者:【美】乔尔·格林布拉特

出版社:中国青年出版社·中青文

1 天才的刻意练习

本书作者15岁时,唯一能偷偷溜进去玩的赌博就是“好莱坞赛狗”(Hollywood Dog Track)。这可真是太刺激了,当作者第一次违禁观看这种比赛时,作者似乎发现了一条稳赚不赔的赢钱之路。第三赛道的那条狗在之前的6场比赛中均跑出了32秒的好成绩。这条狗的赔率为99:1。作者称这条狗为“幸运狗”,而参加这场比赛的其他赛狗从未跑进过44秒。

当然,作者拿人家以为很少的赌注押“幸运狗”会赢,心里暗喜,如果那些将赌注押在其他赛狗上的人想把钱送给作者,那就来吧。然而,当“幸运狗”在最后的冲刺阶段掉到了最后一名时,作者对其他赌徒的看法慢慢地发生了改变。

这是“幸运狗”第一次跑长途赛。很显然,正如其他人都知道的,“幸运狗”之前所创造出来的辉煌成绩都来自于短途赛,赛程要比这一次短许多,而其他的赛狗则在跑长途赛这方面经验丰富。作者稳赚不赔的“99:1”的赔率就像海市蜃楼一样,随着作者的赌注一起迅速蒸发。

从好处说,不到一分钟的时间,作者学到了宝贵的一课,那就是在缺乏基础性的知识和了解的情况下,你无法分辨出哪条狗值得下注。因此,你在股市的穷街陋巷中四处寻找隐藏的投资珍宝之前,你需要补充一些股市投资的基础知识,练足这些基本功,这对你的寻宝之旅有帮助。

 

2自己做研究和分析

 

有两个理由可以解释为何你要自己做研究。

第一个理由非常简单,那就是你没有选择的余地。如果你真的在研究被其他人所忽视的投资情形,那么关于这些情形的报道或分析很少会出现在媒体或华尔街的文件中,尽管有关行业或者企业的信息通常都到处都是,且其中有些信息很有益,但那些能让你拥有令人垂涎的投资机会的特殊信息几乎没有人会关注。这应当对你有利,对于投资信息,“多多益善”不应成为你的信条。

第二个理由与此密不可分。只要有可能,你都不希望“富贵险中求”——冒巨大的风险赢得丰厚的回报,你还是希望通过自己的研究稳健地获得丰厚回报。如果你是少数几个分析一种特殊投资情形的人员之一,由此可以断定,你就会在评估合理的风险回报中处在最有利的位置。并不是所有模糊不清或者隐藏的投资机会都是诱人的,关键是你要将自己的“赌注”押在回报大幅超过风险的情形上。

人人都希望投资于胜算对自己有利的情形,这是人之常情。然而,多数人无法实现这一点,因为他们不知道这些有利的情形在哪儿。通过辛勤工作和认真分析,你会获得能够给你带来超常经济利益的投资情形。你之所以能取得这些巨额利润,并不是因为你承担了巨大的风险。你理应获得如此丰厚的回报,因为你做了充足的准备工作。

当胜算一边倒地非常有利于你的时候,投资会给你带来乐趣吗?答案是肯定的。

3分析师言语可信吗

任何在电话中向你推销出色的投资建议的人所提供的胜算几率,就像是不买彩票却打算中乐透彩。虽然有时他们提供的确实是好建议,但这种可能性非常小。当股票经纪人打电话给你或者写信给你时,请记住前第一夫人南希·里根(Nancy Reagan)的忠告:“直接说‘不’”。

事实证明,大型经纪商的研究分析师在预测未来盈利或者股价方面的表现非常糟糕,如果你相信那些兜售“仙股”的小型经纪商在这方面有着更好的表现,那么请写信告诉作者,作者会把钱退给你:你已经无药可救了。即使是声誉不错的投资公司的客户,也不会获得很出色的投资建议。

从本质上看,市场性的原因导致了分析师在这方面的表现一直如此糟糕。绝大多数分析师的工资并不是由客户直接支付,这些分析师给出的建议以及研究报告会被他们所在公司的经纪人兜售给客户,然后公司获取佣金。由此便产生了长期存在的一个问题,即分析师总是倾向于给出“买入”建议。同客户已经拥有的股票规模相比,客户尚未拥有的股票的规模一直都要大许多。因此,与给出“卖出”建议相比,通过给出“买入”建议来获取佣金要容易得多。

研究性分析师的职业所带来的另外一个危害是,那些严厉抨击了一家公司股票的分析师通常会失去重要的信息源。该公司很可能会与其他一些更“合作”的分析师进行交往,也会将信息提供给那些分析师,这显然会让抨击这家公司股票的分析师工作起来更为艰难。此外,这些分析师所在的投资公司今后获得这家公司投资银行生意的机会可能会变得很渺茫。这就是为何分析师通常会使用“资金来源”、“持有”和“不合时宜”等这样委婉的说法而不给出更为直接的“卖出”建议的原因。

除了这些问题外,还有一些其他问题。你不会冒险作出与其他分析师不同的盈利或者股价预期。与“众人皆对作者独错”的风险相比,选择同大家一起出错要容易得多。由此导致求新、求异、思维独立的分析师在同行中成为了异类,求新求异并不是这一职业标准的行为方式。

此外,多数分析师只研究一个行业板块中的股票,因此有了化工板块的分析师、银行板块的分析师,以及零售板块的分析师,但这些人不知道如何同其他行业的股票进行比较。因此,当一名化工板块的分析师建议买入他所研究的行业中的一只股票时,他并未拿这只股票的投资前景与其他50个行业中的任何一只股票进行对比。克里弗兰市中心的街区与附近的其他住宅相比很棒,但如果与全球富豪心目中的梦幻之地比佛利山庄相比,简直是小巫见大巫。

由于分析师的工作就是比较特定行业中的股票,重大的公司事件经常会超出一位分析师的专业范围。事实确实如此,即使当这些重大的公司事件发生在他所跟踪的企业身上时,如拆分或者并购——当跟踪的公司正发生重大的组织变革时,许多分析师实际上会暂停对这些公司的评级,或者放弃跟踪这些公司。鉴于他们的工作特点,他们这么做是可以理解的,但如果他们的目标是给投资者提供能够获利的投资建议,那么这么做不会提供任何帮助。

分析师需要面对的另一个问题是冷酷无情的经济利益。如果某些股票或投资无法给分析师带来足够的收入(如佣金或者未来可能获得的投资银行业务费),他们绝对不会再浪费时间和精力。因此,交易量不大的小盘股、复杂的证券,以及从未遇到过的新情况通常会被分析师所忽略。讽刺的是,最有可能给你带来丰厚利润的就是那些分析师出于自身经济利益的考虑而不愿深挖的领域。

因此,对于分析师,你的底线是:即使你是在费用和佣金不会影响到投资建议的梦境中,你依然必须面对一个残酷的现实,你的经纪商、分析师不知道该如何帮你投资,不管他是否值得信赖,但请不要责怪他,他也没有错。该指责的是整个体制,这个体制并不成功。

你依然希望从值得信任的人那里获得赚钱秘诀?那好,就将赌注押在第三赛道的“幸运狗”上吧,有多少赔多少!

【内思书院】股市天才都炼了哪些基本功?

4选好位置站好队

【内思书院】股市天才都炼了哪些基本功?

夏令营最精彩的部分当属“彩色大战(Color War)”了。“彩色大战”为期一周,是传统项目。所有参加夏令营的人被分成两队:蓝队和灰队,然后根据不同的年龄组进行比赛,看谁在一系列的体育比赛中赢得最多。

“阿帕奇接力赛(Apache Relay)”是“彩色大战”中的压轴戏。这是“彩色大战”最后阶段的个人赛,两支由各个年龄组的成员所组成的队伍展开竞赛。就像多米诺骨牌一样,只有在前一名队员完成了一项个人运动项目或稀奇古怪的任务之后,下一位队员才能继续比赛。

因此,就像古老的阿帕奇族勇士一样,队员们一个接一个参加跑步、游泳、双手绑在背后吃苹果派等比赛,以及用牙齿咬着放有鸡蛋的勺子走路。同其他比赛不同,优势并不取决于队伍中是否拥有更强壮或者跑得更快的队员,而是得看哪个队伍能够幸运地获得大卫·弗索特斯基。大卫的任务是:在自己队伍中的下一名队员完成诸如跑到码头这样的任务前,他必须用乒乓球打出3个擦网球。

在乒乓球比赛中,擦网球是指发球时球碰到了中间的拦网,并落在对方的球台上。高个子大卫在整个夏天都只是普通人,但他能够随心所欲地发出擦网球,一、二、三,三个擦网球,没有人能做得像他一样,他为自己的队伍在接力赛中争取到了宝贵的时间,经常几秒钟的差距就能决定比赛的胜负。在比赛前的紧张时刻,大卫所在的队伍总是会说:“不用担心,作者们有大卫!”

作者不知道大卫是怎么做到的,但毫无疑问,如果打擦网球是一项职业运动,或者是奥林匹克运动项目的话,那么大卫的名字能与棒球场上的贝比·鲁斯(Babe Ruth)、篮球场上的迈克尔·乔丹(Michael Jordan)相提并论。

讲了这么多,作者想说的是,如果大卫能够将每次比赛安排成一场比谁能打出最多擦网球的比赛,他一定会赢很多次。不幸的是,生活并不总是如你所愿。你没法总是选择自己参加哪种比赛,也无法选择自己的比赛场地。尽管如此,当你投资股市的时候,你却可以做出选择。

其实巴菲特说过的许多话都阐明了这一观点,如“你只需要在20个投球中击中一次就可以了”,“在华尔街上,没有人会敦促你去击球”,或者“等待适合你的投球”等。最成功的赌马人(作者猜他们是输得最少的一群人),是那些不在每一场比赛中押注的人,他们只有当非常确信的时候才会下注。

如果你将自己的投资限制于自己既能理解又有信心的情形,且只进行这样的投资,你的成功率将非常高。没有理由为了写出一份诱人的投资清单而削弱自己最好的想法或者自己喜欢的投资。如果“擦网球”只是新设立的十项全能比赛中的一个项目,大卫的优势和技能会被大幅削弱,他赢得十项全能比赛冠军的可能性也会变得很渺茫。因此,如果没有人阻止你打“擦网球”,那就继续打吧,直到他们不让你打为止。

将所有鸡蛋放入一只篮子并看好这只篮子,这种策略所承担的风险小于你的预期。根据过去的数据,假设投资股市的年平均回报率为10%,统计表明某一年的回报率落入-8%至+28%区间的可能性约为2/3。从统计学的角度来看,某一年的回报率较10%的平均水平的标准偏差为18%左右。很明显,还有1/3的可能性,回报率会超出这一令人难以置信的有着36个百分点的巨大波动范围(-8%至+28%)。这些统计适用于由50只或者500只证券所组成的投资组合,也就是多数股票型共同基金所持有的典型的投资组合。

尽管如此,如果投资组合只有5只股票,统计结果会怎样呢?每一年的预期回报率的波动范围实际上必定会很大。谁知道1只或者2只股票的疯狂波动会对最终结果产生何种影响呢?统计得出的数据显示,约有2/3的可能性,你的回报率会落入-11%到+31%区间内。对投资组合回报率的预期依然为10%。

如果投资组合有8只股票,那么这一区间会略微缩小至-10%到+30%,这与500只股票的投资组合没有多大差别。预期回报率如此大的波动区间应当会让那些持股不超过50只的人感到安慰,并让那些认为持有几十只股票就能确保自己获得可预期的年收益的人感到恐慌。

长期来看(指的是20年或者30年),尽管每年的回报率都不一样,但股票也许是最诱人的投资工具了。因此,拥有一个分散投资程度非常高的股票投资组合能够让你或多或少取得同市场平均水平一样的回报。在股市中,取得市场平均水平的回报已经算不错的了。

然而,如果你的目标是跑赢大盘,取得远远好于市场平均水平的回报,那么你所要做的就是选对地方,在20个投球中只击中其中之一,只打擦网球,你也可以使用其他任何一种比喻来让自己明白这一道理。只有很少一部分投资标的符合你这种精心挑选的方法,但这应该不是问题。虽然集中投资的组合会让你在短期内付出年度回报率的波动性小幅增加的代价,但长期来看,丰厚的收益应足以弥补这一切。

依然没有完全接受将一些鸡蛋放在一个篮子里的观点?不要绝望。仍有其他方法可以解决风险问题,同时让你以自己喜爱的方式进行高效投资。

好了,今天的解读就到这里,内思书院,祝您每天都有收获!

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