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牛市旗手涨停!行情能延续吗?

7月2日,A股三大指数集体收涨,行业板块普遍飘红。

上证指数收盘大幅上涨2.1%报3091点,深证成指涨1.3%报12269点,创业板指涨0.2%报2424点。

金融、房地产和采掘行业大幅领涨,涨幅均在3%以上,尤其是券商板块爆发,以牛市旗手中信建投为代表的多只个股集体涨停,两市成交额共计10797亿元,突破万亿,相比上个交易继续放量。

很多人不禁疑惑,行情还能够延续吗?

我们认为包括A股在内的全球股市,本轮行情更多的受益于流动性驱动

具体来说,就是2019年以来全球主要股市的上涨几乎完全依靠估值提升而非业绩增长。

从2019年至今,各主要股指收益率的估值和业绩分解情况来看,主要股票指数的上涨基本完全依靠估值提升,而且估值的涨幅更要大于股价的涨幅。

从历史经验来看,流动性驱动的行情,一般起于流动性宽松,终于流动性拐点,行情的拐点往往是流动性的拐点。

但从当前的情况来看,流动性的拐点尚未到来,下半年流动性拐点是否会出现将是市场最值得关注的一个变化。

海外市场方面,我们认为在美国大选以前,美联储货币政策出现拐点的可能性不大。

这是因为美股发债回购导致财务杠杆率持续攀升,流动性的收紧可能会对美股带来致命性的打击,风险极大。

过去十年,在全球低利率环境中,由于大量的美股上市公司发债回购股票推高股价,把财务杠杆用到了极致,很多世界著名公司的资产负债率甚至超过100%,以至于股本为负ROE为负。

上市公司极高的财务杠杆埋下了很大的隐患,一旦流动性出现拐点,利率出现趋势性上行,前述的逻辑链条就会彻底逆转,变成融资困难、股价下跌、融资更困难、股价进一步下跌。

因此我们认为,在美国大选前,美联储不大可能冒险收紧货币政策,大选后才有可能会适当采取措施降低企业的财务杠杆。

对于国内股票市场而言,过去股票市场流动性的收紧都会有明显的信号,例如2015年股灾前就有明确要加强场外配资监管的迹象,6月12日和13日,证监会连续两日发声,禁止证券公司为场外配资活动提供便利。

从数据来看,5月份强劲的金融数据显示宽货币向宽信用的转向还在继续,目前尚未出现市场流动性(即资金的量)收紧的迹象。

所以,我们认为当前市场行情仍将延续。虽然短期来看,会有震荡回调,但中期而言,行情是持续上行的。

流动性的行情起于流动性,也会终结于流动性拐点,目前流动性拐点还没有看到,增量资金仍在不断流入。

上半年,受疫情影响较大的板块有家电。

疫情叠加春节因素导致家电企业在原材料供应、人员返工、产品制造、物流交通等环节受到明显抑制。

传统的春季新品推广和促销计划也被迫搁置。

众多家电品类中,线上占比较高、无需安装的小家电,走势最好;白电,空调安装受疫情影响比较大,美的销售受影响的程度小于格力,股价走势也明显强于格力;厨电也受疫情影响较大。

但5月以来,各项数据在持续改善。

小家电5月线上持续高景气,线下仍待复苏。

电饭煲、料理机等主要品类线下销售额增速仍为负值,维持在-25%-50%水平。线上各品类景气表现较好,破壁机、料理机等品类表现亮眼,销售额分别同比+201%、+93%。

白电:内销复苏,外销尚有压力。

白电市场整体零售量自5月以来V型反转,出现2020年首次正增长,618大促进一步确认复苏。

据中怡康推总数据,2020年5月空调行业整体零售量同比+14.7%;618期间线上大涨,带动空调市场进一步复苏,6.1-6.21期间零售量同比+31.6%,其中线上同比54.5%,线下同比+1%。

据奥维周度数,6.1-6.21冰箱线上零售量同比43%,线下同比+0.5%;洗衣机线上零售量同比66%,线下同比+0.4%。

涨价预期:零售回暖带来白电涨价预期逐步形成。

线下市场,冰洗均价自5月以来同比增长约10%,空调均价降幅亦收窄至10%以内;线上市场,空冰洗均价降幅均快速收窄。

另外值得注意的是,从历史来看,每次能效标准的推出都会带来产品结构的显著提升。

2020年7月1日,空调新标准的推出必然将带来变频空调产品的进一步升级和迭代。

冰洗市场,高端产品已成为行业增长最大引擎,据中怡康线下数据,2020年5月7000元以上洗衣机零售额占比21%,同比提升+5pct,10000元以上冰箱零售额占比22.5%,同比提升3pct。

厨电:线上零售表现良好,洗碗机为亮点。

烟机、灶具线上均实现正增长,分别+0.7%、+8.8%;线下同比跌幅约为10%水平。洗碗机品类表现突出,线上增速+34%,线下增速+19.8%。

展望2020年下半年,我们认为,厨电受益于竣工需求向上,推动需求量变。

2019H2竣工红利初见,在精装修房上表现的较为明显,厨电龙头的精装修业务在2019下半年翻倍增长。

Q1疫情对地产施工和厨电消费进程有了扰动,但房地产的竣工在3月份已经有所恢复,工程渠道的厨电需求已经恢复了增长,毛坯装修对厨电零售端的拉动我们预计也将逐步兑现。

受益于竣工周期到来,可以关注老板电器、华帝股份。

老板电器的品牌和成本优势更强,同时老板电器的工程业务占比更高、更受益于精装修趋势。

我们认为:家电行业在经历2年多的下行周期后,在2020年下半年重新出现量价齐升新局面的概率在不断上升。

估值层面,对比海外家电龙头与国内其他消费品龙头,A股家电龙头估值依然具有吸引力。

可关注业绩稳健、长期竞争力显著的白电龙头:格力电器、美的集团、海尔智家;

受益工程渠道红利的厨电龙头:老板电器。

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