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如何用价格和收入法来分析股票?

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虽然市盈率和市净率是最常用的估值方法,但市销率也是较好的方法,具有特定的优势。优点方面,与市盈率和市净率估值法不同,这两种方法都可能会为负值而变得毫无意义,市销率在任何时刻都可以使用,甚至对于最困难的公司也是适用的。其次,与利润和账面价值不同,销售收入不受折旧、存货和非经常性支出所采用的会计政策的影响,因而也难以被人为地扩大;再次,市销率并不像PE那样易变,因此对市销率估价来说更可靠。

例如,对于一家周期性公司,其市盈率变化要比市销率值变化频繁得多。这是因为利润比销售收入对经济情况的变化更敏感。最后,在检验公司定价政策和其他一些战略决策的变化所带来的影响方面,市销率也是十分便利的。

该方法也具有一定弊端。虽然用销售收入来代替利润或账面值的好处之一是它的稳定性,然而这种稳定性,在公司的成本控制出现问题时,也可以成为一种弊端。在这种情况下,尽管利润和账面值有显著的下降,但是销售收入可能不会大幅下降。因此,当使用PS(市销率)来对一个有着负利润和负账面值的处境艰难的公司进行估价时,可能因为无法识别各个公司成本、毛利润方面的差别,而导致得出错误的评价。

对于经营平稳的公司(其增长率稍低于或等于它所处的经济环境的一般增长率),其市销率可以写成如下形式。PS=P0/基期销售收入=PM×RP×(1+g)/(r-g),其中,PM为净利润率,等于每股收益除以每股销售收入;RP为红利支付率;g为股利永续增长率;对于高速增长的公司可以对该公式适当调整。

从公式看,决定PS比率的关键因素是PM。处于高净利润率行业中的公司,其以股票市场价格计算的PS比率较高。利润率的减少会带来两方面的影响:第一,利润率的减少直接降低了PS比率;第二,较低的利润率将导致较低的增长率,从而降低PS比率。

与股价/账面价值法类似,通过对该估值方法的介绍,我们使用该方法更直接的用途在于寻找不匹配的公司,即净利润率与PS比率的不匹配往往预示着高估或低估。如上所述,决定PS比率的关键因素是公司的净利润率。一般而言,净利润率低的公司,PS比率也低,净利润率高的公司,PS比率也高。

然而,有的公司PS比率很高但却有一个较低的净利润率,同样,有的公司PS比率虽然很低,但其净利润率却很高,这应该引起投资者的注意。因为这可能是公司证券被高估或低估所致。

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