1. 股票论坛首页
  2. 操盘心得

如何投资看似“触不可及”的保险股_投资心得

  保险股很神秘吗?本文将揭秘你最关心的六个问题,以及如何把握保险股的买入时机。

  为什么要投资保险股?

  来看看保险股的护城河。

  整体上看保险公司现在已经形成了寡头化的竞争结构,除非政策采取大量设立保险公司的做法,否则行业龙头的领先地位不会根本改变。

  中国有100多家证券公司,有不到100家的基金公司,有接近100家的保险公司,根据主要的金融机构大体都是100家的经济特征,可以推测中国的保险公司大体是以100家作为一个限量,而保险公司现在已经是100家了,所以近期不太可能再大量涌现新的保险公司。

  任何一个成长股,必须根要扎在一个好的行业中,好的行业的概念是需求无限增长,供给相对集中,而且这个行业的盈利模式比较简单。现在,保险业就属于这种情况。

  中金公司长期研究保险股的分析员周光认为,中国内地保险业最大的好处在于:最大的成本来自于代理人的佣金,这是被国家卡死的—保险代理人最高只能拿一期的40%,如果在香港、台湾地区,则是超过100%—保险公司最难控制的一块费用,国家帮你控制了。所以,在内地一定是保单卖得越多,公司赚钱越多。

  另外,还有2.5%的预定利率。就是说,无论资金成本还是销售成本国家都给你控制好了,剩下唯一的就是把这个东西卖出去,卖得越多,赚得越多。

  同时,保险公司又面临很好的投资环境,投资收益率在上升,利差在扩大,总的环境对保险公司非常有利。这在全世界都是得天独厚的。

  从1980年到2007年,中国的保费收入年均增长了30%.根据国际保险发展历史资料显示:人均GDp在2000至10000美元之间,保费增长率可以达到15%至20%。现在中国人均GDp为3000美元,考虑到人口基数庞大,保费增长率可能会高于20%.保险股看什么?

  投资保险股,到底看保费增长,还是每股收益?投资收益率,还是新业务价值利润率?其实,细究起来也没那么复杂。

  投资者最大的困惑是保险股的估值不看pB和pE,高高在上的股价和通常都很低的EpS对应不起来,涨或者跌有点摸不着头脑。

  美国的保险股是看pB和pE的。国内目前广泛采用的内涵价值法是欧洲发明的,但在全球扩张得很快。美国为什么可以用pB和pE估值呢?因为美国的保险公司上市的历史很长,经营比较稳定,投资人就把它当做资产管理公司看待。可以用20年或更长时间平均的pB和pE来参考,得出合理的估值来。

  而国内的保险公司的价值主要体现在保费的增长上,而其每股收益和净资产变化都比较大,没有太大的参考价值。内地险企上市历史最长的国寿,从2003年登陆H股算起,也才5年,5年的平均值还不具有参考价值。

  换个角度,从保费增长看,国外保险公司的保费增速是很慢的,就没有成长性。等到国内保险公司保费增长很慢时,估值方法也会调整为美国的方法。眼下,国内保险公司还远没到那个阶段。

  从根本上说,国内保险股估值方法之所以特殊,正是源于其成长性,这种成长性将保险会计准则中的收入和费用不匹配的原则大大地放大了。

  保险股的会计准则不同于其他行业,监管层关心的是企业的正常偿付能力,因此要求先把负债做足,利润要后续慢慢释放出来。

  举一个小例子,一家新成立的保险公司第一年卖出两张期交的保单,账面肯定体现为亏损,因为80%的费用是在第一年支付的。那么能不能当年就在利润表上体现为盈利呢?如果简单以收入和费用匹配的原则来做账是可以的。但是,保险的会计准则不允许。

  内涵价值这种估值方法,是把估值分为两部分,即内涵价值和评估价值。内涵价值代表公司的现有价值,即清算价值,等于调整后的净资产加上有效业务价值,有效业务价值就是已经卖出的保单的价值。

  保险股的估值必须打破收入与费用不匹配的问题,用未来现金流折现的方法可以解决。这在道理上说起来很简单,大家也都认同。但其实很难做,因为这相当于让你预测一下你这辈子还能挣多少钱。

  要计算这个公司永续存在可以创造多少价值,这就更难了。目前业内分析师通常采用算出过去一年所卖掉保单的业务价值,然后乘以10倍、20倍或30倍。粗看起来这个倍数很保守,但中国内地保险股现在还处在青少年时期,属于长得比较快的时期,这种增长速度能持续多久还很难说。对投资收益率是否太过关注?

  从长远看,这种关注有道理。毕竟,保费增长并不是目标,只是增加了低成本的负债而已,只有把钱运用起来,即通过投资转化为利润,这才是实现了股东价值。否则可能规模越大亏损越多,就像AIG.三家保险公司不仅仅要比拼保费增速,也要比拼投资能力,投资人可能以后会更重视投资能力的稳定性的问题。

(责任编辑:HN666)

原创文章,作者:(大熊)与水晶,如若转载,请注明出处:https://www.qianglongwang.com/62115.html

联系我们